運動康復公司天星醫療沖刺港交所：毛利率超70% 此前遭保薦人“撤單”
中新經緯9月16日電 (王玉玲)近日，北京天星醫療股份有限公司(下稱天星醫療)向港交所遞交招股書。
天星醫療是提供運動醫學整體臨床解決方案的醫療器械公司。2023年9月，天星醫療首次遞交A股科創板上市申請，但在2025年6月，因保薦人中金公司申請撤銷保薦，其科創板IPO最終被終止。此后不久，天星醫療轉戰港交所，中信證券(香港)、建銀國際為聯席保薦人。
植入物因集采銷量飆升
天星醫療運動醫學產品涵蓋植入物、有源設備及相關耗材、手術工具等52款產品。招股書引用灼識咨詢資料稱，就2024年的銷售收入計，天星醫療市場份額約占中國運動醫學市場的6.5%。
其中，植入物是天星醫療收入主要來源，占營業收入比重約七成。2022年至2025年前五個月(下稱報告期)，天星醫療的植入物收入分別約為1.17億元、1.87億元、2.50億元和0.81億元。毛利率方面，天星醫療在報告期年分別約為70.9%、74.3%、69.6%和73.7%。
對于植入物銷售額增長的原因，天星醫療稱主要歸因于帶線錨釘銷量增加，2025年前5月帶線錨釘銷量為9萬個，去年同期為5.53萬個。植入物的銷售額增長主要源于產品被納入了帶量采購項目，從而提升了植入物的可負擔性，抵消了同期售價降低帶來的影響。
在研產品方面，天星醫療正在開發AI運動處方康復智能體，將運動康復設備與AI結合，從手術治療向預防及康復領域拓展。
天星醫療稱，該公司是中國首批啟動AI運動處方康復智能體開發的企業之一，目前該產品已進入注冊測試階段。
操作模式上，AI運動處方康復智能體將人工智能技術及算法應用在損傷預防與康復領域，每天為患者提供個性化康復運動處方，以按個人康復需求定制的實時視頻指導取代靜態圖表或文本說明。該智能體利用演算法分析患者的動作，確保患者正確進行康復鍛煉，而醫生亦可通過后端界面遠程監控進度并調整后續處方。
除了AI運動處方康復智能體，天星醫療還在開發AI驅動關節鏡手術機器人，結合先進的運動跟蹤技術，動態匹配患者體位變化以提高手術精度，目前處于產品驗證階段。
海外收入成倍增長
報告期內，天星醫療營業收入分別約為1.47億元、2.39億元、3.27億元和1.11億元。凈利潤分別約為0.40億元、0.57億元、0.95億元和0.34億元，營業收入與凈利潤雙增長。
天星醫療2023年9月向科創板遞交的招股說明書(下稱科創板招股書)顯示，天星醫療2021年凈虧損為1.11億元，公司為創新醫療器械企業，處于業務快速發展階段，報告期初收入規模相對較小，持續研發及運營投入較大，因此累積虧損較多，導致股改時未分配利潤為負。
從國際化戰略方面，天星醫療報告期海外收入分別約為38萬元、666萬元、2085萬元和2055萬元。前五個月的營業收入同比增長達370.5%。
天星醫療稱，2023年啟動國際化戰略以來，2024年海外銷售收入較2023年增長兩倍。海外擴張目標市場是患者已經對運動醫學產品表現出高度接受及熟悉的市場，例如歐盟，這有利于產品被高效推廣及更快采用。此外將優先考慮微創手術滲透率較高的地區。迄今已獲得歐洲、東南亞、中東、拉丁美洲等50余個國家及地區累計總數200余種醫療器械產品的監管許可及注冊證書。
不過，天星醫療在海外市場的毛利率大幅低于中國市場。報告期內，中國大陸市場的平均毛利率約72%，而其他國家及市場的平均毛利率約61%。天星醫療稱，主要是海外銷售的植入物較少，而植入物的毛利率通常高于手術設備及相關耗材。
科創板IPO遭保薦人“撤單”
天星醫療前身為天星有限，成立于2017年7月31日，由聶為、董文興及陳灝出資設立，其中董文興、陳灝全部或部分以專有技術出資。
以專有技術出資的董文興是天星醫療現任公司董事長、總經理，他在2010年至2015年擔任國家食品藥品監督管理總局醫療器械技術審評中心審評員，2015年至2017年擔任長春圣博瑪副總經理。2017年7月至今，董文興擔任天星醫療創始人、總經理。
聶為是名義股東，為聶洪鑫代持股份。科創板招股書寫道，聶洪鑫主要負責提供資金及其他必要的支持，按照公司運營及項目開發計劃撥轉資金。聶洪鑫出于對其投資標的及投資賽道保密的考慮，委托其親屬聶為代其持有天星有限的股權。
2020年至2023年，天星醫療通過增資擴股的方式，共完成4輪股權融資，吸引了諸多明星投資機構入局，包括君聯資本、銀河證券、朗瑪峰創投等。完成多輪股權融資后，天星醫療估值提升，從2020年A輪時的每股成本19.74元增長至C輪的75.42元。
2023年，天星醫療向A股科創板遞交上市申請，擬募資金額為8.78億元，將用于蘇州智慧工廠項目與產品研發項目等。但在2025年6月，因保薦人中金公司單方面申請撤銷保薦，其科創板IPO最終被終止。天星醫療在招股書中稱，考慮到當時的市況以及科創板上市申請獲批所需的時間較長，科創板上市申請已于2025年6月撤回。
根據天星醫療科創板招股書，截至2023年3月31日，中金公司通過中金啟元、科創基金間接控制天星醫療股東雅惠錦霖27.09%合伙份額，雅惠錦霖持有天星醫療4.04%的股份。
